德泓观察 | 从14号文，看政策发力方向和地方发展路径分化
引 言
每年两会前后的国常会，被认为是了解全年政策动向的最重要的两场会议。2月23日的国常会召开一周后，国务院办公厅就下发了《关于进一步统筹做好地方债务风险防范化解工作的通知》 ，目前这份通知已经下发到各地学习，我们从了解到的这份网传的14号文的情况，也可以看出今年政策发力方向和各地发展路径。
一、14号文出台的背景
14号文被广泛认为是对之前的35号文打补丁的政策。那它出台的背景，一方面是随着去年的一揽子化债措施的落地和深化，之前债务风险较重地区的债务风险已经得到整体缓解，化债的力度虽然不需要再进一步加码，但是化债的成果还需要巩固，所取得的化债经验也需要向更多的债务高风险地区推广。
另一个重要原因是开年以来，地产行业仍处于低点，即使如万科、金地这样的优质房企，也频频传出偿债告急的新闻，如果房地产不能尽快触底反弹，那么地方政府土地出让金的收入就有进一步下滑的风险。所以，虽然目前来看，剩余的19个省份整体债务风险可控，但是下辖的地级市，比如我们了解到的青岛的李沧、江苏的盐城，当前也都存在债务风险较大的情况，如果不能未雨绸缪，及时化解，未来也可能会成为引爆风险的源头，甚至会造成系统性风险。所以也需要35号文提出的化债方案进一步拓展适用。
二、一揽子化债措施的核心路径
其实当前一揽子的化债措施的实施的核心路径就是两条，一条是中央途径，就是中央通过特殊再融资债券债、特别国债、省范围内债券发行额度统借统还等方式，对地方经认定的隐性债务和欠款进行债务置换。比如去年贵州获得的特殊再融资额度就超过了2000多亿，紧随其后的天津、云南、内蒙古也都是在千亿以上，特殊再融资债的作用就是通过增加政府法定债务的方式，置换纳入隐性债务之中的拖欠款、非标及城投债券。将隐性债务变成显性债务，去年特殊再融资债券已发行1.4万亿元，今年贵州又已经率先启动。虽然特殊再融资债是历来化解隐债的立竿见影的办法，但相对巨量的隐债规模，特殊再融资毕竟额度有限，所以另一条途径就是通过金融路径，积极化解隐债，即通过和金融机构的协商，以债务展期、降息等方式进行债务重组。
三、未来地方发展思路的分化
以特殊再融资债券为例，对12个重点地区的倾斜性政策，可以看作中央层面和金融机构对12个地区的让利，但这让同样有债务压力的，却没有享受到政策倾斜的地区，内心难免会产生波澜。所以14号文的打补丁也凸显了政策公平性。与12个重点省份强制性的不同的是，14号文是要求19个省级政府自己来决定究竟是要上报还是不上报，并不会设硬性指标。
是否要申报，其实也是摆在19个省份左右斟酌的问题，上报，虽然可以享有化债的倾斜性政策，但是，未来的基建投资肯定也要受到投放领域、融资监管等进一步的限制。
随着化债的工作进一步深入，我们也可以看到未来各个地区发展方向的分化，债务压力较大的省份和地区，那未来重中之重的工作就是化债，再像之前盲目举债搞基建，未来肯定是行不通了，只有通过中央加杠杆等方式，逐步减轻和解决自身债务问题之后再轻装上阵，才能进一步扩大自己投资的规模。
这个其实从这次的超长期国债投放的领域也可以看出这个思路的变化，比如债务风险较大的地区主要靠国家的超大型项目来拉动经济，譬如东部的辽吉黑津开启大规模的央企投资，西南西北开启上游的能源建设。
而债务压力小的地区，就可以考虑以市场化的方式，吸引多元投资主体的参与，紧跟外部的风口和市场环境，继续加杠杆，深化承接发达国家转移的产业链。标杆就是以浦东为代表的长三角，深圳为代表的珠三角，吸引外部投资和产业链，在绿色经济和人工智能领域保持世界一流水平，实现新旧动能的转换。
版权声明：凡注明来源“德泓咨询”的所有内容，版权均属德泓咨询平台所有。如需转载开白，请在相应文章下方留言并附上转载方的公众号ID，转载时需在文章开头注明正确的来源和作者。文中部分图片来源于网络，如有侵权，请联系删除。
编辑：吕彤彤
审核：胡 斌
联系电话：0371-6198 1688
相关新闻
-
德泓观察 | “基金认购+EPC+O”能破解城中村改造融资难？
引 言 以城中村改造为主的三大工程，是今年各地写进《政府工作报告》里重点推进的战略项目，比如上海计划今年还要再启动10个城中村改造项目，山东也提及城市更新行动“十大工程”。城中村改造不仅是当前稳住房地产“先立后破”中“立”的支点，也是今年稳经济的重要抓手。 尽管三大工程无论从支持的力度，还是关注的热度，都很高。但是根据我们一线实践了解，以城中村为主的三大工程项目，在实际的推进过程中，由于投资规模大、周期长，在市场化融资和资本金筹集方面，还是遇到不小困难。 困 难 一、净地出…
-
德泓观察 | “稳中立 进中破”，从12月政治局会议看明年经济发展方向
全年四次经济会议，一般安排在4月、7月、10月、12月份召开，其中7月份、12月份相对重要，而这之中，12月份政治局会议由于是对当年经济工作的总结，而且是为明年经济工作确立发展基调、勾勒政策框架，凝聚发展共识，就显得更为重要。尤其是今年十月份的政治局会议没有具体谈及经济，所以“久违了”的12月8号经济局会议就更惹人关注。 今年的会议通稿相对精简，但也有些新提法，我们可以从通稿中探寻明年的经济发展方向。 一、稳增长基本方向下的“以进促稳、先立后破”，对这句话的理解，我们首先梳理下近三年政治局会议的…
-
德泓智库 | 全域土地综合整治：破局 “钱从何来”，创新投融资与收益模式
全域土地综合整治作为统筹国土空间保护与开发的重要抓手，是推进乡村振兴、优化资源配置的关键举措。在当前财政资源约束加剧的背景下，破解”钱从哪里筹”的核心难题，构建多元化、可持续的投融资体系，成为项目落地实施的关键突破口。本文结合政策框架与实践案例，系统解析全域土地综合整治的资金筹措路径、投融资模式创新及收益实现机制，为行业实践提供理论参考与操作指引。 一、资金来源：多元渠道协同发力 （一）中央财政补助资金：政策支持的坚实后盾 《耕地建设与利用资金管理办法》[财农〔2023〕…
-
德泓智库 | 地方政府专项债券用作资本金的演变历程
一、政策法规依据 二、资本金制度概述 自1996年实施资本金制度以来，至今已历经29年。其主要适用于各类经营性投资项目，要求项目必须先行落实资本金方可启动建设，而公益性投资项目则不纳入此制度范畴（国发〔1996〕35号），其核心目的在于借助资本金撬动经济发展，如同购房首付比例的设定，对项目融资架构产生关键影响，更是衡量项目投资可行性的核心要素之一。 （一）资本金定义 依据国发〔1996〕35号文件，资本金是在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对于投资项目而言，属于非债务性资金，项目法人无需…
-
德泓观察 | 从中央经济工作会议看2024年基建投资工作重点
上周的政治局会议为我们简要勾勒了2024年经济发展的政策框架，随之本周的中央经济工作会议不仅对2024年经济工作做了具体部署，也重申了政治局会议确立的“稳中求进、以进促稳、先立后破”的发展总基调，与2021年、2022年经济工作会议提出的“稳字当头，稳中求进”相比，今年的政策基调显然更偏重“进”和“立”，更趋向通过积极的发展来解决过程中出现的问题。 “先立后破”，说明“破”和“立”的发展并不对立，而是辩证统一的关系，立是破的前提，破是立的方向，经济的发展必须把高质量的发展作为不可动摇的首要任务，…
-
德泓观察 | 六评特许经营管理新办法（附近期案例）
引 言 《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（2024年第17号令，以下简称管理办法）出台。管理办法在延续原25号文的结构框架、基本原则的前提下，衔接PPP115号文的要求，顺应“高水平安全、高质量发展”的政策发展思路，对之前PPP合作模式推进过程中出现的各种问题，做了针对性纠偏。在严防隐债的大前提下，管理办法积极鼓励民营企业参与，推动基建项目创新化融资，而相关的一些规定也引发了行业热议，本文将针对业内讨论的一些热点话题，与诸君共论。 特许经营能吸引民企吗？之前民企参与特许经营项目可…
