德泓观察 | 2023基建领域十大关键词回顾（中）
五、化债
长生剑：天上白玉京，五楼十二城。仙人抚我顶，结发受长生。
长生剑源自李白《经乱离后天恩流夜郎忆旧游书怀赠江夏韦太守良宰》中“天上白玉京，十二楼五城。仙人抚我顶，结发受长生。”，其后苏轼的《过大庾岭》也有“浩然天地间，惟我独也正，仙人抚我顶，结发授长生。”
今年7月政治局会议提出“一揽子化债方案”后，此次化债的力度、进度、效果和各方重视程度都更具针对性，目前通过各个化债措施的落地，已经显著的缓解了地方债务风险。与2015年、2018年和2021年前三轮化债的总体原则不同的是，此次化债，不再单纯追求隐性债务总量或余额清零，而是“以时间换空间”作为基本原则，通过金融展期等方式，保证利息滚续，防止系统性风险的发生，实现风险总体可控的目标。
本次一揽子化债措施的一个重要手段就是特殊再融资债券为主的债务置换，特殊再融资债券的核心是使隐性债务显性化，今年9月底以来，合计20个省份和地区，已经发行的特殊再融资债券金额超过1.3万亿元。除了特殊再融资债券之外，今年四季度发行的万亿国债，由于全部通过转移支付安排，本息由中央承担，也有效缓解了地方债务的压力。但长远看，特殊再融资治标不能治本，解决隐债的核心还是需要通过城投转型增强自身的造血能力。
六、城投转型和3899名单
离别钩：最好的相聚是别离
“人生若只如初见，何事秋风悲画扇”，有时候分离是为了更好的相聚，正如有时候撤退也是为了积蓄更多的力量。一心想当汉中王的刘邦，拿下咸阳后又迅速撤退，才实现了日后大汉天子的蜕变。
十月份以来，一份国办密发的“某文”搅动了城投转型的一池春水，根据这份文件的核心精神和沸沸扬扬的3899借新还旧名单，未来列入名单的城投，融资的属性将受到严格的约束，只能借新还旧。可以说上了这个名单上的城投就被戴上了融资的脚镣，以后只能对存量债务做出化解。但是从另一个角度来看，由于城投信仰的根深蒂固，列入名单的城投企业反而又有了一种黄袍加身的金边认证，市场对其的认可度有可能不降反升。
但是无论怎么变化，各方都认可的一个共识就是未来的城投转型已经是箭在弦上，不得不发！在化债的大背景下，未来城投转型的核心在于理顺政府与市场的关系。其路径大致有：
1、建筑工程：对于城投来说，本身“委托代建”已经是驾轻就熟的工作，向建筑工程企业转型的话，向上可以赚取施工利润，向下可以增强运营能力，提供物业和停车场管理等服务。
2、公用事业转型：凭借相关资源和政策的倾斜，城投向供、水、电、热、气等公用事业转型本身具有诸多便利。但是，按照PPP新机制的要求，项目采用特许经营模式的话，城镇供水、供气、供热项目、污水处理、管网项目，民营企业原则上占股不低于35%。
3、向商业、产业、地产、投资类等经营性业务转型：城投企业本就是产业园区建设的主力军，而房地产下行期间，城投又积累了大规模的土地资产，向房地产、产业、商业领域延伸，城投本身具有得天独厚的条件。
七、投资人+EPC+O
太极：圆融贯通 虚实相济 手拨云雾呈天日，阴阳运动踏平川
“无忌，我教你的还记得多少？”“回太师傅，我只记得一大半”“那，现在呢？”“已经剩下一小半了”“那，现在呢？”“我已经把所有的全忘记了！”“好，你可以上了…”今年城中村改造、城镇化改造、乡村振兴等项目加速实施后，各地都寻求开展将公益性项目和经营性项目打包实施的片区综合开发模式。而“投资人+EPC+O”的模式无疑成了首选。其实“投资人+EPC+O”的源起是规避《政府投资条例》对“施工单位不得对政府投资项目垫资实施”的硬性规定，以及当前对于防范违规隐债、BT方式举债、政府担保等违规行为的现实需要，才应运而生。根据招投标法相关条例，“投资人+EPC+O”模式下，是可以实现招引投资人和工程招标“两标并一标”的。在此模式下，无论实施主体还是第三方担保都是市场化的企业平台，体现的是企业作为投资人自担风险的投资行为。作为投资方自然要承担项目融资的责任，也顺理成章地规避了政府投资条例对垫资施工的限制。市场上对于真假“投资人+EPC+O”的项目一直有争论，但是真的“投资人+EPC+O”的底层逻辑一定是能够实现收益自平衡的项目。既然是投资人投资，投资目的一定是要获取相应的经营利润的，也就是说只有项目具有经营性且能实现项目收益自平衡，后期才不会产生政府财政补贴，才能从根本上规避隐性债务的嫌疑。
版权声明：凡注明来源“德泓咨询”的所有内容，版权均属德泓咨询平台所有。如需转载开白，请在相应文章下方留言并附上转载方的公众号ID，转载时需在文章开头注明正确的来源和作者。文中部分图片来源于网络，如有侵权，请联系删除。
相关新闻
-
德泓观察 | 支持化债+专项债扩容 10.12“加大逆周期调节力度”五点理解
在政治局会议后接下来增量财政政策可能包括启动2025年专项债提前批申报和新增专项债用途扩大，重点可关注存量房收储和土储范围的应用。
-
德泓观察 | 万亿国债，投向的细分领域会是哪些？
引 言 万亿超长期国债大家都很关注，但是会投向哪个具体领域呢？根据发改委的官方说法：初步考虑为科技创新、城乡融合、区域协调、粮食能源、人口高质量发展等领域，但很明显这样的范围虽然涉及到方方面面，但又过于笼统。今天我们对这些细分领域做一个拆解： 一、科技创新 自2015年提出“互联网+”、2019年“智能+”之后，今年“人工智能+”首次写入政府工作报告，这背后意味着人工智能将成为未来底层驱动性的基本力量，在新旧动能转换背景下，人工智能就代表着未来发展的方向。 那么与之相关的以“AI芯片”、“大数据…
-
德泓智库 | 农业领域中央预算内资金申报类型全解析
作者：李安琪 在 “十四五” 农业高质量发展的战略背景下，中央预算内资金作为政策引导的核心工具，持续为农业现代化注入动力。本文依据最新政策文件，全面梳理13类农业领域中央预算内资金的支持方向与申报要点，为地方政府、农业企业及相关主体提供政策解读与实操指引。 一、高标准农田和东北黑土地保护项目（含单产提升工程） 1、支持范围：严格遵循建设高标准农田实施方案、全国高标准农田建设规划、国家黑土地保护工程实施方案、玉米大豆单产提升工程实施方案等相关要求执行。 2、支持金额：粮食主…
-
德泓观察 | 特许经营管理办法十八处细节变化与点评
国家发改委于11月28号发布了《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》，这是自2015年以来国家发改委对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》做的首次修订，也是对于《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（国办函【2023】115号）中涉及特许经营的相关内容、概念做了进一步丰富和厘清，为下一步政府和社会资本合作机制的推进、落地奠定了实操基础。与原特许经营办法相比，本次修订稿字数增加了3172字，更突出强调通过特许经营模式激发民间投资活力、提高管理效率和加强隐性债务防范等…
-
德泓智库 | 交通领域项目谋划及资金申报要点
作者：李安琪 交通基础设施建设是国家 “交通强国” 战略实施的核心载体，而资金保障则是项目落地的关键支撑。本文基于最新政策文件，系统梳理地方政府专项债、超长期特别国债、中央预算内投资及转移支付资金政策的支持范围、申报要点、审核标准及典型案例。 一、交通领域政府专项债申报要点 （一）专项债基本特征与资金投向 1、规模增长趋势 2020-2024年，交通专项债年均发行规模从8500亿元增至1.2万亿元，复合增长率9.2%。其中，高速公路与铁路项目合计占比超65%，2024年高…
-
德泓观察 | 2023基建领域十大关键词回顾（上）
2023年就要过去了，也许有些怀念与不舍，也许还有些意难平，这一年的基建领域的投融资发展总体也经历了曲折前进波浪发展的过程，年底了，我们通过武侠神功的视角，来一起梳理下我们2023年共同经历过的基建领域十大关键词。 一、乡村振兴 少林太祖长拳：万般繁复莫如根基深牢 千里之行也需基于跬步 当年大侠乔峰聚贤庄会战群雄，一套少林太祖长拳与各路英雄战得难分高下。正所谓天下武功出少林，少林太祖长拳虽然招式简单，但却是所有功夫演变的基础。万般繁复离不开根基深牢，千里之行也需基于跬步。正如乡村振兴是关系国计民…
-
德泓智库 | 2025年新型政策性金融工具：申请流程及审核要点
作者：李安琪 作为国家稳增长政策体系的重要创新，新型政策性金融工具通过“准财政”属性与市场化运作的有机结合，正在成为破解项目资本金约束、撬动社会资本的关键抓手。从推进进度来看，新型政策性金融工具最快将于8月份落地。本文基于最新政策文本与实践案例，系统解析工具的制度设计、申请流程及审核要点以供参考。 一、政策背景与工具定位 2025年上半年我国GDP增速达5.3%，超额完成全年5%的预期目标，但经济复苏基础仍需巩固。在此背景下，新型政策性金融工具作为国家“稳增长、促投资”的核心政策创新，通过“准财…
-
德泓智库 | 政策性开发性金融工具：机制、效应与政策逻辑
作者：李安琪 一、政策工具的理论内涵与实践演进 （一）工具定义与功能定位 政策性开发性金融工具是中国政府创新宏观调控的重要制度安排，其核心功能在于通过政策性银行市场化运作，以资本金补充或专项债搭桥方式，破解重大项目融资瓶颈。该工具具有三重政策目标：其一，通过不超过项目资本金50%的资金注入，确保基建项目合规落地，避免资金断档；其二，发挥金融杠杆效应，以市场化机制撬动民间资本，据东吴证券测算，其投资撬动倍数达12倍，显著高于专项债的8-9倍；其三，在货币政策与财政政策间构建传导桥梁，通过PSL（抵…
